股（gǔ）权投资后评价是加强（qiáng）国有（yǒu）资本投（tóu）资监管，提高投资（zī）决（jué）策水平，实现理想投（tóu）资（zī）效益的（de）关键管理（lǐ）环节；评（píng）价成果（guǒ）是国有企业未（wèi）来投（tóu）资规（guī）划制定、项目审批、资金安排、项目管理（lǐ）的（de）重要参考依（yī）据。但是长期以来，国有企业股权投资后（hòu）评价工作的开展对后评（píng）价体制（zhì）机制、评（píng）价（jià）内容框架、评价指标（biāo）、评价结果应用（yòng）等几个问题的（de）认识不够全面。因此，在（zài）总结（jié）股权投（tóu）资（zī）后评价工作（zuò）特点的（de）基础上，合理构建股（gǔ）权投资后评价指标（biāo）体系并进（jìn）一（yī）步（bù）有（yǒu）效应用具（jù）有十分（fèn）重（chóng）要的现（xiàn）实意义和实践价值。

一 股权投资后评（píng）价的特点

       2005 年，国务院国资委（wěi）印发《中央企业固（gù）定资产投资项（xiàng）目后（hòu）评价工（gōng）作指（zhǐ）南》，对中央（yāng）企业固定资产投资项目的（de）后评价工作（zuò）进（jìn）行指导规范。但是对（duì）比而言，股权投（tóu）资相对于固（gù）定资产投（tóu）资在投资目的、投资（zī）方式、决策（cè）程序、风险管控方（fāng）式（shì）、综合效益评价等（děng）方面都有不同，不能（néng）完全照搬（bān）现有的国有固定（dìng）资产投资后评（píng）价理论方法和指导性文件，需要（yào）在评价内容（róng）、评价方法（fǎ）及（jí）评价指标体系等方面结（jié）合（hé）股（gǔ）权（quán）投资（zī）的特殊性和业（yè）务（wù）特（tè）点总结归纳，并正确理解股（gǔ）权投（tóu）资后评价的评价重点和结（jié）果运（yùn）用。

1. 战略性。国（guó）有企业股权投资（zī）是将创新资（zī）本转化为科（kē）技（jì）成果，从（cóng）而（ér）培（péi）育创新企业实现升级产业（yè）结构的（de）重要（yào）方（fāng）式；是优化企业（yè）经营体制机（jī）制（zhì），激活改革发展潜（qián）能（néng）做大国有资（zī）产（chǎn）产业规模（mó）实（shí）现国有资产保值增值的主要抓（zhuā）手。股权投资后评价要体现股权投资发挥的“战（zhàn）略性”关键效（xiào）能作用（yòng），注重（chóng）短期评价与中（zhōng）长期评（píng）价（jià）相（xiàng）结合（hé），在关注企业经营发展的（de）同（tóng）时，侧重于集团公司的战略协同效应（yīng）、经济（jì）溢出（chū）效（xiào）应。

2. 动态性。股权投资后评价不（bú）局限（xiàn）于某个特定的股权投资项目，需要更多（duō）地结合（hé）所处的（de）行业、选（xuǎn）择的对标企业（yè）、内外部环境的动态变化等方面进行综（zōng）合分析，在评价时（shí）既要有反当前企业经营发展的静态（tài）指标（biāo），又要有能反（fǎn）映企（qǐ）业发展竞争力变化趋势的动态指标。在评价企业（yè）与行业对标企业或竞争（zhēng）对手间（jiān）的优势转化（huà）或劣势弥（mí）补情况时，要整体综合评价股权投资（zī）核心竞争力（lì）的价值贡献（xiàn）。

3. 全面性。股权投资后评（píng）价（jià）覆盖投资决策、整合（hé）实施、投后管理、未来（lái）可持续发展全（quán）流程，涉及决策（cè）、管（guǎn）理、风险管控、资本运（yùn）营、技术创新、价值发现等（děng）多个能力（lì）评（píng）价。股权投（tóu）资（zī）后评（píng）价是（shì）综合全面因素的结果，将（jiāng）更好地指导企（qǐ）业（yè）深挖（wā）潜能从而提质增（zēng）效。

4. 可量化性。股权投资后评价（jià）指标选择应该遵循“可量化尽（jìn）量化（huà），定（dìng）量为（wéi）主定性为辅”的原（yuán）则（zé），为更好（hǎo）地体现评价结果，也为被评（píng）价单（dān）位更好地理解评价（jià）结果（guǒ），运用评（píng）价（jià）结果持续改（gǎi）进工作，指标（biāo）选取量度（dù）和计算方（fāng）法（fǎ）应尽量一致统一，各指标尽量简单明了（le）、便（biàn）于收集，各指标（biāo）可（kě）操作性和（hé）可比性（xìng）要突出（chū）。

5. 反馈性。股权投资后评价的目的是利（lì）用反（fǎn）馈信息复盘推演，总结经验教训，提（tí）出（chū）预防和纠正措施，并（bìng）予以推广（guǎng）应用，提高项目决策（cè）与管理水（shuǐ）平，提高（gāo）投资效益。

二 股权投资后评价指标体系构（gòu）建

       股权投资后评价指标（biāo）体系的构建，笔者建议分为决策与实施、投后管理（lǐ）、综合效益（yì）、可持（chí）续性发展 4 个（gè）评价（jià）维度（dù）。决策与实施（shī）评价重点关注投（tóu）前（qián）决策与交易阶段，投后管理评价重点（diǎn）关注公司治理阶段，综合（hé）效益评价是对目前企业经营效益的总结，可持续发展评价（jià）体现未来经营发（fā）展的核心（xīn）竞争力与抗（kàng）风险能力。

（一（yī））决策与实施评价

       决策与实（shí）施评价重点评（píng）价决策（cè）程序、投（tóu）资（zī）执行、管（guǎn）理（lǐ）整合三（sān）方面。决策程序主要审核评价股（gǔ）权投资计划、尽职调查、立项、投资可行性研究方案、审批等（děng）各个环节的合规（guī）问题，是否按照“三重一（yī）大”决策制度等有关规（guī）定（dìng）履行（háng）决策（cè），可（kě）行性研究方案等申报材料是否全面（miàn）考虑了（le）国（guó）家政策（cè）、公司战略（luè）、合理回报、风（fēng）险防范（fàn）等综合（hé）因（yīn）素。投资执行主要审核评（píng）价投资执行过程中是（shì）否（fǒu）遵循投资（zī）决策意见，合理合法安（ān）排交易协（xié）议（yì）方案、设计（jì）公司治理结构（gòu），按计划完成（chéng）出资，维护国有股权权益。管理整合主要审核评价国有股权派出人员（yuán）履职（zhí）到位（wèi）及时情况，过（guò）渡期内做好整（zhěng）合衔接的情况。

（二）投（tóu）后管理评价（jià）

       投后管理评价是对企业生产（chǎn）经营管理的综合评价，包括但不限（xiàn）于战略管理、发展创新、经营（yíng）决策（cè）、风险控制（zhì）、基础管理、人（rén）力资（zī）源等管理方面，主要（yào）评价战略规划执行定力（lì）、投资决策能（néng）力、风险（xiǎn）防范控制（zhì）力、科研创新活力、人才育成实力等方（fāng）面。

（三）综合效益评价（jià）

       根据股权投资（zī）决（jué）策经济效益（yì）和社会效（xiào）益预期目标（biāo），经济效益评价主（zhǔ）要（yào）对投资后主要年度经济指标（biāo）进行对比分（fèn）析，评价分析经济效益指标偏差情况及其原因（yīn），对市场行业发（fā）展预期情况、经济效益预（yù）期目标是否（fǒu）需要进（jìn）一步优化调整提出意见建议。社（shè）会效益评价主要体现在（zài）社会环境（jìng）、自（zì）然（rán）环（huán）境与精神文化（huà）等方面的社会贡（gòng）献，是对经济（jì）效益评（píng）价的一（yī）个补充。

（四）可（kě）持续性发展评价

       可（kě）持续性发展评（píng）价是指对股权投资（zī）未来既定（dìng）目标是否能够按期实（shí）现，并产（chǎn）生理（lǐ）想的投资效益（yì）进行的评价。可持（chí）续性（xìng）发展评价主要包技（jì）术、资源与管（guǎn）理几个因（yīn）素。技术因素从技术人员、科研（yán）投入、产品更新评价技术竞争力，资源因素考（kǎo）虑企业的行（háng）业周期与供需关系等评价企（qǐ）业产业发展前景，管理（lǐ）因素从企业核心管理（lǐ）实力评价企业发展战（zhàn）略实现（xiàn）能（néng）力。

三 股权投资（zī）后（hòu）评（píng）价指标体（tǐ）系（xì）的（de）应用

（一）指标权重设置（zhì）

       股权投资后评价（jià）评价指标的权重（chóng）设置无法（fǎ）用同一个指（zhǐ）标权重标准衡量所有项目。在实际操作中（zhōng），各级指标的权重（chóng）需根据实（shí）际情况确定。由于（yú）后评（píng）价类别不同，本文涉及的评价指标体系仅（jǐn）为共性（xìng）评价（jià）指标体系，个性指标体（tǐ）系需（xū）要在运营考核、主管部门诉求、项目（mù）实际（jì）特点等因素统筹确定。从企业生命周期角度讲，初创（chuàng）期（qī）、成长期、成熟期（qī）企业评价侧重点（diǎn）不同，初创期侧重于评价其管理和技术指（zhǐ）标，关注新（xīn）产品未来市场转化的（de）可能性和团队的（de）企业家精（jīng）神；成长期侧重（chóng）于评价经济效益指标的动态趋势（shì），关注（zhù）企（qǐ）业成长（zhǎng）的速度与质量；成熟期侧重于评价风险防控与可持续发展（zhǎn）指标，关注企业未来维护（hù）现有（yǒu）市场并进一步转（zhuǎn）型升级发展的实力。从企业行（háng）业类型角度讲，科技（jì）型企（qǐ）业侧重科技创新（xīn）指标，关（guān）注（zhù）科技成果转化的能力；传统制造（zào）企（qǐ）业关注经（jīng）济效益（yì）中的成本控制指标（biāo），关注成本费用优（yōu）势（shì）。从投资控（kòng）制程度角度（dù）讲，控股企业侧重（chóng）投后管理的规范性，关注企业管理（lǐ）整合的实现程度；参股企（qǐ）业侧（cè）重投资收益，关注投资回收速度。

（二）指（zhǐ）标评（píng）价方法

1. 对比分析法。对比分析法是投资后评价的主要方法之一，包（bāo）括前（qián）后、横向、有无（wú）对（duì）比法。前（qián）后对比法是指将后评价时实际（jì）结果及预测效果同决策效益等（děng）进行（háng）对比，确定是否达（dá）到原定指标，并分析变化原因（yīn），提出解（jiě）决问题的措施、建议。横向对比法是（shì）与国（guó）内外同（tóng）类（lèi）企业进行比（bǐ）较，通过技（jì）术、产品、管理（lǐ）、效（xiào）益等方面的（de）分析，评价实际竞争能力。有无（wú）对比法是指将投资（zī）后实际（jì）产生的效果与如果没有投资可能发（fā）生的（de）情况进（jìn）行对（duì）比，衡（héng）量投资的真实效益（yì）、影响和作用。

2. 综合评（píng）分（fèn）法。综合评分（fèn）方（fāng）法谋求股权（quán）投资企业整体（tǐ）价值最大化，而不是谋求某几项评价指标的最大化。

3. 成功（gōng）度评（píng）价法。成功度评价法（fǎ）通（tōng）常由专家打分（fèn），对每个“重要”或（huò）“次重（chóng）要”的指标进行成功度等级评定，最（zuì）后（hòu）进行加权平均及内部讨论（lùn）确（què）定后评价结果。

（三）工作组织方（fāng）式

1. 计划。国（guó）有企业每年度确定纳入股权投资后评价计划的项目清（qīng）单，根据纳（nà）入计划范围的项目情况，倒（dǎo）排股权投资（zī）后评价（jià）工作时间节点，保障每项后评价工作按（àn）时（shí）顺（shùn）利完（wán）成。

2. 实施。国有企业牵头部门成（chéng）立股权投资后评价专项工作组（评价专家（jiā）组保持独立性），下发各投（tóu）资（zī）单位股权投资后评价（jià）工作开展通知，被评价单位（wèi）提前准备相关支撑材料（liào）并完（wán）成（chéng）自（zì）评（píng），项目基（jī）础资（zī）料和数据应当客（kè）观真实，确保（bǎo）后评价（jià）结论和（hé）对策措（cuò）施（shī）的公正，不受外界因素影响，评价组通过现场（chǎng）走访和查阅（yuè）资料完成（chéng）复评和综合评价。

3. 总（zǒng）结（jié）。对项目实施过程、结果及其影（yǐng）响进行科学研（yán）究、系统回顾，通过全面回（huí）顾（gù）和（hé）对比（bǐ）分析，找出（chū）差别和问题，分析原因，总（zǒng）结经验教训。

4. 反馈。企业需要（yào）建立畅（chàng）通（tōng）、快捷的信息流系统和反馈机制（zhì）。后评价正式报告发送各有 关（guān）单（dān）位与部门，督办落（luò）实差距问（wèn）题，尤（yóu）其对（duì）重点股（gǔ）权投资项目工作（zuò）偏差形成动态的风险预（yù）警和预案，确保风险可控，提高项目管理水平与决策的（de）科学化（huà）水平。

四 有关建议（yì）

1. 完（wán）善股权投资后（hòu）评价管（guǎn）理体系。国有（yǒu）企业应（yīng）完善股权投资后评价管理制度，明（míng）确报告编制大纲，规范股权投资后评价关注的重点内容，指导（dǎo）后评（píng）价报告编制；制（zhì）定（dìng）股权投资（zī）后（hòu）评价实施方案，建立工作协调机（jī）制，细化工作流程，明确部门职责划分，加（jiā）强过（guò）程动（dòng）态监督等（děng）。

2. 强化股（gǔ）权投（tóu）资后评（píng）价成果应用（yòng）。为发挥股权投资后（hòu）评价作用，应加强股权投资后评价成果的应用，要重（chóng）视每次股权投资后（hòu）评价成果的反馈，成于对标，重在应用，忌走形式。股权投资后评价的结论、问题和建议正式（shì）报告分送各有（yǒu）关单（dān）位、部（bù）门，纳入问（wèn）题整改和督办系统，细化整改台账（zhàng）。建议（yì）定（dìng）期形成汇编文件，通过（guò）汇总、梳理后评价（jià）发现的共性问题（tí），对国有企业股权投资（zī）管理提出建设性的（de）参考意（yì）见。

       加强股（gǔ）权投资管理是深化（huà）国企改革（gé）的重点（diǎn）领域（yù），股权投资后（hòu）评价是实现股权投资全流程闭环管理的关键环节，通过股权（quán）投资后评价，严守国有股权投（tóu）资不发生资产流失（shī）的底线，依据后（hòu）评价指标预警及（jí）时调（diào）整经营管（guǎn）控方式，打造具有影响力（lì）的世界一（yī）流企业（yè）。