改组组建国有资本投资（zī）、运营（yíng）公司是（shì）新一轮以“管（guǎn）资本”为主改革国有资本授权（quán）经营体（tǐ）制的重要举（jǔ）措。本文在对浙江（jiāng）省（shěng）国有资本运营（yíng）有（yǒu）限公司及（jí）其子企业调研的基础上，总结剖（pōu）析了其在平台化运作、构建投融资（zī）体系、体制机制改（gǎi）革（gé）等方（fāng）面好（hǎo）的做法，供（gòng）国（guó）有资（zī）本运营类公司借鉴，并在发（fā）展战略、投（tóu）资布局、市场化（huà）改（gǎi）革、风险管理等方面提出了参考性建议。

2013 年（nián） 11 月，党的十八届（jiè）三中全（quán）会首次提出以管资（zī）本（běn）为主加强国（guó）有资产（chǎn）监管，改革国有资本授（shòu）权经（jīng）营体（tǐ）制，组建（jiàn）若（ruò）干（gàn）国有资本运营公司，支持有（yǒu）条件的国有企（qǐ）业改组为国有资（zī）本投资公（gōng）司。自此，全国（guó）拉开了以管资本（běn）为主的新一轮国（guó）资（zī）国企改革的序幕，一批（pī）国有资本投资、运营公司陆续改组组建，推进国资国企（qǐ）分类、分（fèn）批授权，进一步激活市场化经营机制（zhì），进一步完善中国特色现代企业（yè）制度，着力（lì）推动（dòng）国资国企做（zuò）强做优做（zuò）大。

自 2014 年起，国务院国资委先后选择（zé）国（guó）家开发投（tóu）资集（jí）团、中粮集团、中国（guó）诚通控股集团、中国国新控股等（děng） 21 家（jiā）央企（qǐ）开（kāi）展国有资（zī）本投资（zī）、运营公司试点以来，中央和各（gè）省（shěng）属国（guó）有资本投资、运营公司在“定（dìng）战略、调结构、创模式、试（shì）机制、强党（dǎng）建”等方（fāng）面进行了积（jī）极的探索与实践（jiàn），国有资本投资、运营公司的运营模式逐渐清晰成熟，综（zōng）合实力、竞争力、影响力得到较大（dà）提（tí）升，出现了一些做得较好的（de）、值得借鉴（jiàn）推广的经验（yàn）做法。

浙江省国有资本运营有限公司（以下简（jiǎn）称浙江省国资（zī）运营公司）组（zǔ）建于 2017 年，是全国较早推进两类公司试点的（de） 23 家（jiā）国资运营公司（sī）之一。经过 5 年努力，逐步打（dǎ）造（zào）了（le）资产运营、股权投资、基（jī）金管理、融资租赁等业（yè）务板（bǎn）块与运作平台，管理（参与）33 家私（sī）募（mù）股权投资（zī）基金（jīn）。到 2021 年底，该公司（sī）资产总额从 1478 亿元（yuán）增长至 2620 亿（yì）元，净资（zī）产从 344 亿元增长至 690亿（yì）元，净利（lì）润（rùn）从 21 亿元增长至 108 亿元，形成了具有地方特色的国有资本（běn）运营“浙江模式”。

对标一流，打造（zào）国资运营平（píng）台标杆

国有（yǒu）资本运营公（gōng）司的宗（zōng）旨是围（wéi）绕经济发展（zhǎn）战略和（hé）国有资本发（fā）展规划，以市场经济环（huán）境变化（huà）为基本导（dǎo）向，以资本运作为基（jī）本手段，在（zài）优化（huà）国（guó）有资本结构（gòu）中，不断发挥国有（yǒu）资本的导向作用和职责功能，不断创造新的（de）经（jīng）济价值，确保国有资产保值和增值，为经济高质（zhì）量发展贡献国资（zī）力量。浙江省国（guó）资运营公司立足“资源（yuán）配置、资本运作、战略投资”平台功能定（dìng）位，坚持服务于政府重大决策部署，坚持市场化（huà）经营机制，发挥功能优势、专业优势、资金优势（shì），在支撑（chēng）政（zhèng）府（fǔ）重大战略（luè）落（luò）地（dì）、国资国企整合重组与改革、战略（luè）新兴产业培育、传统产业转（zhuǎn）型（xíng）升级等（děng）方面发挥积极作用。

（一（yī））资源配置（zhì）平台

国资国企改（gǎi）革主要内容之一（yī），是推进国资国企产业结构调整（zhěng），聚（jù）焦主责主业；推进政企经营性资产脱钩，实施国资统一监管；推进低效（xiào）无效（xiào）资产处置，提升国资（zī）国企资（zī）产质量。

浙江省（shěng）国资运营公司坚持一（yī）企一策（cè），针对主业突（tū）出、具有一（yī）定竞争力的（de）企业，通（tōng）过改制改革、资（zī）产剥离（lí）等措施，支持其做（zuò）强做大；对体量较小，业务相关性较强的企业，实施（shī）合并同（tóng）类项（xiàng），开展专业化（huà）经营；对低效无效资产，坚决处置变现；通过（guò）发行（háng）抵押贷款支（zhī）持票据（CMBN）等（děng）资产证券（quàn）化手段，盘（pán）活存量房产。截至 2022 年 6 月底累（lèi）计实现（xiàn）存量（liàng）项目、股权债权、土地房产、不良资产等退出变现约 179 亿元（yuán）。

（二）资本（běn）运作平台

国资国（guó）企监管体（tǐ）制由“管（guǎn）资产”转向“管（guǎn）资本”，资本运作成为国有资本运营公司最重要的（de）经营手段之一。以资本（běn）为纽带，充分发挥资本流动属性，通过资本巧妙腾（téng）挪运作，实现（xiàn）资本（běn）保值增（zēng）值。

浙江省国资运营公（gōng）司通过参与引（yǐn）战混（hún）改、接收（shōu）非主业资（zī）产（chǎn）等，支持（chí）物（wù）产集（jí）团、建（jiàn）设集（jí）团完成整体（tǐ）上市（shì），参与省交（jiāo）规院、省军工集团等 6家国企混改；组建上（shàng）市公司定（dìng）增基金（jīn），积极（jí）支持省内（nèi）上市公司再融资；联合各地市国（guó）资（zī），组（zǔ）建首期规模 15 亿（yì）元的（de）浙江省战略配售基金；联合（hé）其他资本（běn），广（guǎng）泛参与上市（shì）公司并购（gòu）重组项目（mù），推动上市公司产业转（zhuǎn）型升级；联合当地政府，参（cān）与上市公司大股东纾困项目，维（wéi）护社会金融稳（wěn）定。

（三（sān））战略投资平台

战略投资是中国特（tè）色社（shè）会主义赋予（yǔ）国有企业的（de）历史使（shǐ）命，是新时代国有企业做强做优做大过程中赋（fù）予（yǔ）国有资本运营公司新平台的重大责任。国有资本运营公司（sī）通过对战略性重大项目和战略性新（xīn）兴（xìng）产业（yè）的投资，引领带动社会资本跟投，推动产业转型升级（jí）和战略（luè）性新兴产业的（de）培育（yù）。

浙江省（shěng）国（guó）资运（yùn）营公司通过发（fā）起设立母基金（jīn）、产业基金、专（zhuān）项基（jī）金（jīn）等，同（tóng）时与（yǔ）央企（qǐ）、省（shěng）地市国企、民企、券商、银行等联合组建特色投资基金，加大对新一代信息技术、生物技术、高（gāo）端装备（bèi）、新能源、新材料等战略（luè）性新兴产业的投资，年度投资（zī）比重超（chāo）过 36%，带动（dòng）社会资本跟投超 300 亿元。5 年培育上市企业合计（jì） 15 家。

良性循环，构建（jiàn）投融资（zī）体系

“管资本”是国有资本运（yùn）营公司的核心功能与主业。“管资本”就是要解（jiě）决“钱从哪里来（lái）”“钱投到哪里去（qù）”“钱在一投（tóu）一退（tuì）中实现保值增值”三大问题。浙江省国资运营公司通过搭建投（tóu）资平台，创新投资业务体系，广泛发展投（tóu）资“朋友圈”，开拓融（róng）资渠道，构建（jiàn）了良好的投融资生态（tài）圈，实现投资（zī）与融资的良性循（xún）环。

（一（yī））打造自主投资（zī）平（píng）台

根据战略功能定位（wèi），在整（zhěng）合原有投资平台的（de）基础上，新（xīn）设增加不同功能定位、差异化发展、市场化（huà）竞争的多（duō）种投资平台，形（xíng）成股权投资、债权投（tóu）资、融资租赁（lìn）、国企改革、国有资产证券化等投资（zī）平台，构建了较为完整（zhěng）的投资组织架（jià）构体系。

（二）构（gòu）建“4+2”基金群

发（fā）起设立国（guó）企改革发展基（jī）金（jīn）、国有（yǒu）资产证（zhèng）券化基金，联合银（yín）行（háng）投资（zī）机（jī）构发（fā）起（qǐ）设立新兴动力基金（jīn），与头部券商共同组建新兴产业（yè）基金（jīn），代（dài）表省方牵头参（cān）与国家集成（chéng）电路（lù）基金（二期）、国新国同投资基金，初步形成（chéng）“4+2”基金（jīn）投资群体。加大（dà）资（zī）本（běn）运作及资本市（shì）场投（tóu）资力度（dù），组建上市公司定增基金、IPO 战（zhàn）略配（pèi）售基金、国资 ETF 基金等。加（jiā）大与产（chǎn）业资本合作力度，分别组建大消（xiāo）费产（chǎn）业基金、生物（wù）医药 S 基金等。合计管理（lǐ）（参与）33 家私募股权投（tóu）资（zī）基金（jīn）。

（三）创建（jiàn）“四（sì）系（xì）四化”业务体系（xì）

充分利（lì）用（yòng）试点的特殊机遇（yù）期，积极改（gǎi）革（gé）创新，主动融入市场，努力创建更加市（shì）场化（huà）的业务（wù）体系。推（tuī）进“四系四化”业务（wù）体系（xì）再造（zào），深化健全“投研体系、投（tóu）决体（tǐ）系、投后体系、责（zé）任体系”四套体系（xì），锚（máo）定“机制市场化、团队（duì）专业化、管理数字化（huà）、定位差（chà）异（yì）化（huà）”四化方向，完善投（tóu）资业务运（yùn）行机（jī）制。

（四）组建“国资运营联盟”

牵头各地市 20 余家国有资本运营公（gōng）司（sī），发起组建（jiàn）“国资（zī）运营联盟”。近 2 年（nián）来，联盟谋（móu）划（huá）开展了（le）“十四五（wǔ）”规划研讨会、国资基金专题研（yán）讨会等专题论（lùn）坛，基金合作、产（chǎn）业项目等 10余个（gè）项目相继落地（dì），金（jīn）额近（jìn） 40 亿元。联盟已成为各成员单位开展工（gōng）作交流、资源共享（xiǎng）、业务合作的（de）区域性平台。

（五）广泛发展（zhǎn） LP（有限合伙人）“朋友圈”

以“4+2”基（jī）金（jīn）为主抓手，广泛开拓发（fā）展LP（有限合伙（huǒ）人）“朋友（yǒu）圈”，建立与央企（qǐ）、券（quàn）商、银行、省（shěng）地市国资、知名民企、产业集团等的战（zhàn）略合作关系，成（chéng）立 5 年（nián）来，累积对外募（mù）资近 30 亿元，引领带（dài）动社（shè）会资本投资约（yuē） 300 亿元。

（六（liù））积（jī）极创新信用融资方式

积极发挥 AAA 信（xìn）用评（píng）级和持股企业并表优 势， 创新融资（zī）品种， 通过注册基 金（jīn）债、 优质企业债、国企（qǐ）改革专（zhuān）项债、储架式（shì）公司（sī）债、CMBN（抵押贷（dài）款支（zhī）持票据）等债券品种（zhǒng），努（nǔ）力（lì）拓展融（róng）资渠（qú）道。

优化体制机（jī）制，持续提升治理（lǐ）能力

2020 年下半年开启的国企改革三（sān）年行动，体制机制改（gǎi）革是其核心内容之一。浙江省（shěng）国资运营公司以建立中国（guó）特色社会（huì）主（zhǔ）义现代企（qǐ）业制度为目标，以加（jiā）强党的全（quán）面（miàn）领导为统领，以推进分级授权为（wéi）突（tū）破口，不断（duàn）引（yǐn）进、实践、创新市场化经营（yíng）机制，企（qǐ）业治理（lǐ）能力（lì）和综合竞争力显著提（tí）升（shēng）。

（一）加强党的全面（miàn）领导

始终坚持“两个一以贯之”，秉持（chí）“党建强，发（fā）展强（qiáng）”的发展理念，切实加（jiā）强党的全（quán）面领导。研究制订党委“把（bǎ）方向、管大局（jú）、保落实”顶层设计方案，理清党（dǎng）委会、董事会、经理层权（quán）责边界，将（jiāng）党的领导与公司治（zhì）理各（gè）环节有机融合，较好发挥党委的政治领导核心（xīn）作用，为公司稳定高质量发展奠定了坚（jiān）强的（de）政治保障。

（二）开展董事会决（jué）策授权

在确保“接得住（zhù）、管得（dé）好、用得活”国资委对公司授权的基础上，开展董事会对经理层决策放权，完成资产运营管理、财（cái）务管（guǎn）理、项（xiàng）目（mù）投资、公文审批、用印审批 5 大（dà）方（fāng）面 51 条授权事项，持续提（tí）升经（jīng）理层执行力。以权力“授得（dé）出、接得（dé）住、行得稳”为原则，坚持“一企一（yī）策”，对制度健全、管理规范、团（tuán）队能（néng）力强的子（zǐ）企业（yè）董事会进行授（shòu）权，压缩（suō）决策（cè）流程。

（三）建立经理层任期（qī）制与契约化

深入贯彻落实国（guó）企（qǐ）改革三年行动方案（àn），在公司本级和所属控股公司（sī）全（quán）面推行经理层成员任期制和契约化（huà）管理，覆盖率达到（dào） 100%。层层明确权责利，做（zuò）到考核层层落（luò）实、责任层层传递（dì）、激励层层衔接，以（yǐ）业绩目（mù）标论英雄，实现人员（yuán）“能进能（néng）出”、干部（bù）“能上能下”、收入“能增能减”，实（shí）现管理层激励约束机制市场（chǎng）化。

（四（sì））探（tàn）索团队跟投制度（dù）

建立强（qiáng）制跟投机制，将权与责紧密捆绑，子企业经理层出资占到跟投比例的 80% 左右。建（jiàn）立超（chāo）额业绩激（jī）励机制，跟投（tóu）团队可以从（cóng）超额收益（yì）中分段提取业绩奖励，超额收益越高，提取比例越大，极大激发（fā）了投资（zī）团（tuán）队的积极性。

（五）深化三项制（zhì）度改革

积极探索市场化（huà）的选（xuǎn）人用人机制（zhì），全面推行用工市场化选聘、中层（céng）管理人员竞聘上岗（gǎng）、岗位不胜任退出等制度，建立“能上能下、优胜劣汰（tài）”的（de）用人机制。建立博士后工作（zuò）站，与知名高校开展校企合作，打造内部微课（kè）堂（táng）、宣讲员等内培平台，推行挂（guà）职交流和（hé）轮岗（gǎng）实践，建立广泛的人才培养机制。

（六（liù））推进数字化改革

将数字（zì）化改革作为建立国有企业现代企业制度（dù）的重（chóng）要抓手，以此大力推进公（gōng）司（sī）的规范管理和效率提升。不断深化 OA 系统建设，建立财务共享中（zhōng）心，全面推进（jìn）投资管理系统、资产管（guǎn）理系统、大风控系统、大监督（dū）系统、人力（lì）资源系统、党建（jiàn）数字化等（děng）业（yè）务系统建（jiàn）设。

（七）建立健全容错免责机制

根据（jù）投（tóu）资业务极为市（shì）场化的特点， 坚持“三个区分开来”，建（jiàn）立健全容错（cuò）免责机制（zhì），充分保护（hù）和调动了全体干部（bù）职工干事创业（yè）、改革创新的积（jī）极性。

对建设国（guó）资运营平（píng）台的相关建议（yì）

近几年，省（shěng）以（yǐ）下市、县积极推进（jìn）国资监管体制改（gǎi）革，陆续组（zǔ）建国有资本运营公司。截至2021 年 8 月底，全国（guó）国有资本运（yùn）营公司、投资（zī）运营公司 52 家（中央 2 家，地方（fāng） 50 家）。中（zhōng）国国新、上海国盛、重庆渝富、浙（zhè）江（jiāng）省国资（zī）运营（yíng）公司等在运（yùn）营模式和体制机制方（fāng）面（miàn）的改革与实（shí）践，为后来（lái）组建的其他（tā）国有资本运营公司提（tí）供了参考借鉴（jiàn）。但对照以“管资（zī）本”为主的国有资本授权经营（yíng）体（tǐ）制改革要求，国有（yǒu）资本运营（yíng）公司还（hái）需要（yào）在进一步激活市场化经（jīng）营机制，提升企业内在活力、市场竞争力、战略引领力方面继续（xù）不（bú）断地探索与创新。

（一）强化战略引领

提（tí）高（gāo）战略（luè）站位，深刻认识国有企业在经济（jì）社会发展中的引（yǐn）领、带动、托底（dǐ）和基（jī）础作用，勇于担当起做强（qiáng）做优做大国有企业（yè）的战略使命。紧紧（jǐn）围绕经济（jì）社会（huì）发展规划（huá）及国有资本（běn）改（gǎi）革与结构调（diào）整目标，依托国有资本运营（yíng）公（gōng）司特有的功能定（dìng）位，在国有企业整合（hé）重组方面谋划大思（sī）路，在国有企（qǐ）业产业专业化（huà）、证券化方面（miàn）谋划大举（jǔ）措，在国有资（zī）本布局（jú）引领战略性新兴产（chǎn）业发展方面（miàn）谋划大项目（mù）。

（二）优化投资结构（gòu）

兼（jiān）顾战略性和财务性投资，统筹做好中长期（qī）项目和短期（qī）项目投资比例动（dòng）态平衡，逐步提高战略性投资、大项（xiàng）目投资的比重，构建在区域（yù）、全国范围内的影（yǐng）响力与战略核（hé）心（xīn）竞争力。进（jìn）一步推（tuī）进战（zhàn）略性（xìng）新兴产业和未来（lái）产业投资布局，鼓励适当（dāng）增加孵（fū）化阶段等前中期创投（tóu）项目的投资（zī）力度，构建未（wèi）来产业制高点（diǎn）。注重资（zī）本运作过程中项目有序进退，实现资本在流动中良性循环（huán）、保值增值。

（三（sān））加强（qiáng）行研驱（qū）动

进一步加大战略研（yán）究、行（háng）业研（yán）究，提高对产（chǎn）业未来发展趋势的（de）预判。以产业某（mǒu）一细（xì）分领（lǐng）域、关键（jiàn）技（jì）术或（huò）重要环节为突（tū）破口，做深、做细研究，提升专业化能力。做熟（shú）、做透行业，对拟投或所投行业和产（chǎn）业链进行（háng）剖析，论证（zhèng）投资方向、工具运用、业务模式等（děng），深耕行业（yè），打造行业话语权与竞争壁垒（lěi）。

（四）深化（huà）机制市场化改革

进一步提高人才引进、薪酬管理的市场化水（shuǐ）平，从绩效、跟投、持股（gǔ）等（děng）方面建（jiàn）立激励约束机制，构建（jiàn）以（yǐ）岗位价值为基础、以绩效贡献为依据的企业内部薪酬管理制度，深入（rù）推进项目跟（gēn）投和超额利润分享改革试点（diǎn），建立（lì）较具市场吸引力竞争力的人才体制机制（zhì）。

（五）推进数字化赋能

继续推进（jìn）管控数字（zì）化转型，实现投资（zī）项目投前、投（tóu）中、投后全生命周期（qī）的数字化动态管控，运用数（shù）字化手段进行全面风控管理和预警预示。加强对（duì）宏观政（zhèng）策、行业（yè）数据（jù）、投资标的经（jīng）营情（qíng）况（kuàng）等数据信息的（de）收集分（fèn）析，提升投（tóu）资项目数字化（huà）管控的精准性。关注数字化（huà）产业和产业数字化，加（jiā）大（dà）对数字化经（jīng）济（jì）的（de）投资力度。

（六）完善风险偏好评估体系（xì）

做好（hǎo）项目风险防控，处理好（hǎo）投（tóu）资与风险的关系（xì），明确风控模（mó）式（shì）、风险容忍度。不同类（lèi）型的项目（mù），应（yīng）有不同的与之相适（shì）应的风险容忍度，通过建立风险偏好指标体系进（jìn）行评估。进一步完（wán）善容（róng）错（cuò）免责机制（zhì），让团队敢于试、大胆干。

（七）建（jiàn）立健（jiàn）全（quán）合规管理

高（gāo）度重视合（hé）规管理（lǐ）建设，打造业务部门、合规部门、监督部门三（sān）道合规管理防线，突出公（gōng）司治（zhì）理（lǐ）、投资（zī）决策、资本运作（zuò）、市场交易、融资担（dān）保、合同（tóng）管理等重点领域合规管理，有效防范和控制公（gōng）司投（tóu）资（zī）经营风险